峰會(huì)嘉賓實錄 | 王進安：資本市場眼中優秀企業應該具備的關鍵因素與能(néng)力

10月19日，由廈門蔓蔓時間品牌管理咨詢有限公司主辦的“2023年第六屆百思特中國企業變革峰會(huì)”（簡稱BCTC）于深圳圓滿落幕。

九畹資本聯席總裁、九畹資本聯合創始人王進安發表了(le)《資本市場眼中優秀企業應該具備的關鍵因素與能(néng)力》的主題演講，以下(xià)是演講實錄（部分内容有删減）。

内容概覽

○ 募資現(xiàn)狀

○ 投資現(xiàn)狀

○ 投資分析

一、募資現(xiàn)狀

目前我國經濟處于下(xià)行周期，受國内外(wài)經濟環境的影響，整體募資情況不是很(hěn)好(hǎo)。截至 2023 年 8 月，整體募資基金(jīn)以及募資額，都呈現(xiàn)下(xià)降的趨勢。數據顯示，今年1月份注銷了(le)基金(jīn)1000 多家，後來(lái)每個月注銷幾十家，最新的數據顯示9月注銷了(le)200多家。同時(shí)，新成立的經濟管理(lǐ)公司數量是遠遠少于注銷的，這(zhè)是在資本領域的一個很(hěn)直觀的反映。

 

二、 投資現(xiàn)狀

根據2018-2023H1中國股權投資市場投資情況，2023年上(shàng)半年我國股權投資市場投資端仍處于低(dī)活躍周期。2023年上(shàng)半年共發生投資案例3638起，同比下(xià)降37.5%，投資金(jīn)額2900多億，同比下(xià)降42%。

 

從(cóng)細分市場來(lái)看(kàn)，2023年上(shàng)半年早期投資、VC、PE市場投資案例數與金(jīn)額呈現(xiàn)不同程度的下(xià)降态勢。從(cóng)投資币種來(lái)看(kàn)，2023年上(shàng)半年，人民币投資仍爲市場主導力量，且集中度進一步上(shàng)升。人民币投資案例數和(hé)金(jīn)額分别占比高(gāo)達95%和(hé)将近80%，而外(wài)币披露投資金(jīn)額同比下(xià)降49%。從(cóng)投資行業來(lái)看(kàn)，科技創新仍爲投資主題，半導體及電子設備占據主要地位，生物技術、醫(yī)療健康以及IT也(yě)占據重要份額。從(cóng)投資地域來(lái)看(kàn)，投資市場主要熱點地區(qū)仍爲江蘇、上(shàng)海、北京、深圳以及浙江。

三、 投資分析

如何在投資時(shí)選擇一家好(hǎo)的企業，我們可以通過一個簡單的模型來(lái)探讨。首先，将投資的團隊和(hé)賽道(dào)分爲四種類型：牛人+熱門(mén)賽道(dào)、牛人+非熱門(mén)賽道(dào)、能(néng)人+熱門(mén)賽道(dào)、能(néng)人+非熱門(mén)賽道(dào)。牛人是指自(zì)身帶有光環，在大(dà)平台得到(dào)了(le)驗證和(hé)獲得連續成功的創業者；而能(néng)人指不具備表面耀眼大(dà)光環，但(dàn)個人技術和(hé)管理(lǐ)能(néng)力在過往經曆中得到(dào)了(le)驗證的能(néng)力者。

具體來(lái)分析以上(shàng)四種組合，牛人+頂級賽道(dào)是最理(lǐ)想的，但(dàn)在投資實踐中很(hěn)難複制。一方面這(zhè)種組合在現(xiàn)實中是可遇不可求的，基本在小(xiǎo)圈層内部就消化掉了(le)；另一方面，這(zhè)種組合的創業項目的每輪估值都是提前透支了(le)未來(lái)的業績。牛人+非熱門(mén)賽道(dào)是會(huì)讓大(dà)多數投資機構比較糾結的存在，有成就的創業者，帶着高(gāo)配的團隊選擇很(hěn)有限的賽道(dào)，會(huì)導緻收入始終停留在一個難以突破的水(shuǐ)平，但(dàn)如果牛人能(néng)夠不斷叠代調整方向，便有機會(huì)獲得二次成長。

能(néng)人+熱門(mén)賽道(dào)這(zhè)個組合的優勢在越是需要市場比拼的領域就越能(néng)顯現(xiàn)出來(lái)。因爲同樣做出一款産品，牛人可能(néng)會(huì)比能(néng)人花(huā)費更多的成本，有時(shí)打造一款好(hǎo)的産品，隻需要少數幾個架構師和(hé)産品經理(lǐ)。

能(néng)人+非熱門(mén)賽道(dào)是有可能(néng)會(huì)帶來(lái)超額收益的。因爲初始投資成本不高(gāo)，後期股權稀釋得少，往往會(huì)給VC投資人帶來(lái)極大(dà)的收益。但(dàn)這(zhè)種組合的企業在早期融資會(huì)遇到(dào)不小(xiǎo)的困難，最終能(néng)否勝出還是得靠堅實的經營數據。

 

在這(zhè)些(xiē)組合裏面怎麽去選擇，這(zhè)就形成了(le)不同投資風(fēng)格的多種類型，而且賽道(dào)的選擇也(yě)要結合時(shí)點才有意義。比如移動互聯網在前幾年還屬于頂級賽道(dào)，出現(xiàn)了(le)很(hěn)多大(dà)公司，包括阿裏巴巴、騰訊、美(měi)團。但(dàn)是現(xiàn)在來(lái)看(kàn)賽道(dào)已經發生了(le)變化，新能(néng)源汽車産業、硬科技已經跻身頂級賽道(dào)行列。

四、 尾聲

除了(le)從(cóng)賽道(dào)與團隊這(zhè)兩方面搭建的投資模型之外(wài)，我們還會(huì)考慮其他(tā)内容。好(hǎo)的商業模式是企業成功的一半，包括底層邏輯、收益模型、切入角度；以及管理(lǐ)運營方面，戰略方向的确定、人才招募、組織管理(lǐ)等等。